浙江海昇药业2025年报解读: 营收增32.72%至2.21亿元 投资现金流净流出增223.06%

核心盈利指标解读

营业收入：同比增长32.72%，下游需求与产能释放双驱动

2025年公司实现营业收入220,598,316.50元，较上年同期的166,209,055.55元同比增长32.72%。从收入结构来看，兽用原料药是核心增长引擎，本期营收162,585,766.65元，同比大增64.04%，主要受益于下游养殖行业景气度提升，带动磺胺类原料药销量与价格齐升；而医药原料药营收7,873,139.22元，同比下滑39.14%，系下游客户需求减少所致；中间体营收49,803,154.63元，同比微降7.34%。从区域结构看，内销营收同比增长39.11%，外销仅增58.73%？不对，原表格内销是“39.11%”，外销是“58.73%”，且外销毛利率同比提升10.89个百分点，内销提升1.67个百分点，显示公司海外市场盈利表现改善明显。

收入结构

2025年营收（元）

2024年营收（元）

同比增速

毛利率

毛利率同比变动

兽用原料药

162,585,766.65

99,113,040.41

64.04%

43.53%

+8.02个百分点

医药原料药

7,873,139.22

12,937,612.38

-39.14%

36.40%

-5.73个百分点

中间体

49,803,154.63

53,779,634.77

-7.34%

46.68%

-4.50个百分点

内销

-

-

39.11%

41.97%

+1.67个百分点

外销

-

-

58.73%

38.19%

+10.89个百分点

净利润与扣非净利润：盈利质量同步提升

公司2025年归属于上市公司股东的净利润为69,456,983.52元，同比增长36.86%；扣除非经常性损益后的净利润为62,534,517.09元，同比大幅增长43.64%，扣非净利润增速高于净利润，显示公司主营业务盈利质量更优。非经常性损益净额为6,922,466.43元，主要来自金融资产公允价值变动及处置收益7,200,410.42元，以及与日常经营无关的政府补助925,313.31元。

每股收益：随盈利增长同步提升

2025年基本每股收益为0.69元/股，较上年的0.52元/股同比增长32.69%；扣非每股收益为0.63元/股，对应扣非净利润规模。加权平均净资产收益率方面，扣非前为10.27%，扣非后为9.25%，较上年的8.27%、7.09%均有提升，显示公司净资产盈利效率有所改善。

期间费用：管控成效显现，研发投入持续加码

销售费用：随营收增长同步增加

2025年销售费用为2,635,586.54元，同比增长21.20%，增速低于营收增速，销售费用率从上年的1.31%降至1.19%。费用增长主要来自职工薪酬（从68.39万元增至112.77万元）及业务宣传费（从94.05万元增至102.26万元），系公司拓展市场、销售人员薪酬调整所致。

管理费用：同比下降13.67%，管控成效显著

管理费用为8,618,459.93元，同比减少13.67%，费用率从6.01%降至3.91%。主要压降来自职工薪酬（从461.79万元降至255.58万元）、办公费（从43.19万元降至27.99万元）等项目，显示公司在管理端的成本管控取得成效。

财务费用：净额由负收窄，汇兑收益转为损失

财务费用净额为-635,430.44元，较上年的-5,805,083.51元大幅收窄（同比增长89.05%），主要因银行利息收入从459.11万元降至134.65万元，同时人民币升值导致汇兑损失69.61万元（上年为汇兑收益122.53万元）。

研发费用：持续增长，占比稳中有降

研发费用为10,529,197.62元，同比增长9.94%，研发费用率从5.76%降至4.77%，主要因营收增幅高于研发投入增幅。研发投入主要用于职工薪酬（584.62万元）、折旧费（238.04万元）及直接投入（158.80万元）。公司研发项目进展顺利，FN、NM等原料药合成工艺研发已结项，AJ原料药处于中试阶段，为后续产品管线储备奠定基础。

研发人员情况：团队规模稳定，结构优化

截至2025年末，公司研发人员总计30人，较期初减少1人，研发人员占员工总量的比例从11.52%降至10.68%。从学历结构看，博士1人、硕士3人、本科22人、专科及以下4人，硕士学历人员增加1人，研发团队学历结构有所优化。

现金流：经营现金流改善，投资现金流大幅流出

经营活动现金流净额：同比增长43.30%

2025年经营活动产生的现金流量净额为35,328,702.90元，同比增长43.30%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金从1.22亿元增至1.39亿元，同时购买商品、接受劳务支付的现金从5635.87万元降至5449.33万元。

投资活动现金流净额：净流出同比大增223.06%

投资活动产生的现金流量净额为-60,968,327.28元，上年同期为-18,872,255.96元，净流出规模同比大增223.06%，主要因公司使用闲置资金进行现金管理，购买理财产品支出25.7亿元，未到期余额5500万元，导致投资现金流出大幅增加。

筹资活动现金流净额：由正转负，募资效应消退

筹资活动产生的现金流量净额为-39,698,100.00元，上年同期为340,547,500.00元，同比减少111.66%，主要因上年有募集资金到账，本期无新增募资，同时分配股利支付现金2000万元，并偿还实控人借款1969.81万元。

现金流项目

2025年（元）

2024年（元）

同比变动

经营活动现金流净额

35,328,702.90

24,653,187.71

+43.30%

投资活动现金流净额

-60,968,327.28

-18,872,255.96

-223.06%（净流出扩大）

筹资活动现金流净额

-39,698,100.00

340,547,500.00

-111.66%

风险因素提示

市场竞争与产品集中风险

公司所处原料药行业竞争激烈，且产品SPDZ销售收入占比较高，若该产品市场需求、价格发生不利变化，将直接影响公司业绩；同时前五大客户销售收入占比达54.86%，客户集中度较高，若主要客户减少采购，公司将面临订单流失风险。

原材料价格与环保合规风险

公司原材料为基础化工原料，价格波动直接影响成本；同时原料药生产需严格遵守环保法规，若环保标准提升，公司需增加环保投入，甚至可能因环保问题停产，影响生产经营。

汇率与税收政策风险

公司外销占比约40%，人民币汇率波动将影响外销盈利；公司现享受高新技术企业15%所得税优惠，若未来资质到期未通过复审，将增加税负压力。

募投项目实施风险

公司募投项目受宏观政策、市场需求等影响，可能存在进度延迟、产能过剩或业绩不达标的风险，进而影响公司长期发展。

董监高薪酬情况

2025年公司董事长叶山海同时兼任总经理，税前报酬为27.12万元；财务负责人黎文辉税前报酬28.10万元；董事会秘书、副总经理彭红江税前报酬22.10万元。独立董事舒霖、杨娥报酬分别为5.97万元、1.50万元，董事吴建新报酬38.40万元，职工代表董事郑媛媛报酬6.24万元。整体来看，核心管理层薪酬与公司业绩增长匹配度较高。